Στα τέλη της προηγούμενης εβδομάδας εκδηλώθηκαν πολλά περιστατικά ρευστοποιήσεων «πανικού» στις χρηματιστηριακές αγορές, ενώ η επενδυτική ψυχολογία βρέθηκε «στα τάρταρα». Τέτοιου είδους καταστάσεις ωστόσο έχουν πάντοτε κάτι το ύπουλο, αφού η αγορά μετοχών μπορεί να κάνει στροφή 180 μοιρών και να μην καταλάβεις από πού σου ήρθε. Αυτό ακριβώς συνέβη στους επενδυτές, με ένα επιθετικό ριμπάουντ 3%. Πιθανότατα η αγορά θα διατηρήσει αυτή την ώθηση, αν και εκτιμώ πως το «καύσιμο» σύντομα θα στερέψει και θα αποδειχθεί ότι ήταν «άνθρακες ο θησαυρός» -μια προσωρινή ανοδική αντίδραση που επήλθε φυσιολογικά μετά τη "βουτιά".
Πώς θα χειριστώ κάτι τέτοιο ως επενδυτής; Στην Ευρώπη θα επέλεγα τη Φινλανδία, τη Δανία, τη Γερμανία και το Ηνωμένο Βασίλειο για να επενδύσω. Έχουν την τάση να υπεραποδίδουν όταν οι αγορές βρίσκονται υπό πίεση. Δεν θα αναφερθώ ξεχωριστά σε κλάδους μετοχών, καθώς η επιλογή της χώρας είναι αυτό που έχει μεγαλύτερη σημασία σε αυτή την περίπτωση.
Πηγαίνοντας στις ΗΠΑ, θα εστίαζα στους κλάδους Consumer Staples, Consumer Discretionary, Health Care, IT και Finance. Επιλέγω τις μετοχές IT και Finance ως μέσο αντιστάθμισης κινδύνου ή ως "γέφυρα" σε περίπτωση επαλήθευσης του παραπάνω σεναρίου. Αν η αγορά γυρίσει πράγματι ανοδικά, θα βρεθώ λιγότερο "εκτός τροχιάς".
Είναι οι δύο κλάδοι από τους οποίους περιμένω καλές αποδόσεις ακόμα και αν οι αγορές είναι λίγο «τραχιές», καθώς οι καταλύτες για τον τομέα IT είναι εν γένει θετικοί, ενώ ο κλάδος του Finance αναμένεται να βελτιωθεί χάρη στη μείωση των μη εξυπηρετούμενων δανείων. Η στεγαστική αγορά θα συνεχίσει να βελτιώνεται και οι πιεσμένες αποτιμήσεις των προβληματικών παγίων μπορεί να δείξουν σημάδια ομαλοποίησης, οφελώντας τα εισοδήματα.
Μάκρο αντιξοότητες
Γιατί μου προκαλούν τόση ανησυχία οι μακροοικονομικές συνθήκες; Εν μέρει επειδή οι κεντρικές τράπεζες έχουν εξαντλήσει τα όπλα τους και εναποθέτουν τις ελπίδες τους στους πολιτικούς (τι εφιάλτης!). Ζουν με την ελπίδα ότι η οικονομική ανάπτυξη και οι δείκτες δεν θα επιδεινωθούν καθώς αυτή τη στιγμή δεν διαθέτουν τα μέσα να καταπολεμήσουν αυτή την επιδείνωση.
Οι επενδυτές πρέπει να λάβουν περισσότερο υπόψη το tail-risk και υπάρχει μόνο ένας τρόπος για να συμβεί αυτό: να απαιτήσουν υψηλότερο premium κινδύνου μέσω των συνολικά χαμηλότερων τιμών μετοχών. Ο κίνδυνος της χαμηλότερης ανάπτυξης είναι σίγουρα «στο ραντάρ» και αυξάνεται μέρα με τη μέρα.
ΗΠΑ
Ο μεγαλύτερος κίνδυνος εντοπίζεται αυτή την στιγμή στο ότι οι επενδυτές βρίσκονται αντιμέτωποι με μία σημαντική επιβράδυνση της οικονομίας εκτός και αν επιτευχθεί συμφωνία για την αποφυγή του «δημοσιονομικού γκρεμού». Ακόμη και εάν επαληθευτεί το καλύτερο σενάριο, η δημοσιονομική συρρίκνωση είναι «στα χαρτιά». O Πρόεδρος της Federal Reserve δήλωσε ότι η Fed δεν είναι σε θέση να αντιμετωπίσει ένα δημοσιονομικό σοκ στην οικονομία και ότι αυτό ισχύει και για άλλα εξωγενή σοκ. Λαμβάνοντας αυτό υπόψη, οι διοικήσεις των αμερικανικών εταιρειών έχουν υποβαθμίσει τις εκτιμήσεις τους για τα μεγέθη δ’ τριμήνου, γεγονός που δεν βελτιώνει το κλίμα γύρω από τις μετοχές.
Ευρώπη
Παρακολουθώ τους Ευρωπαίους ηγέτες που βρίσκονται μεταξύ σφύρας και άκμονος. Η επίλυση των προβλημάτων στην Ευρώπη παίρνει συνεχώς αναβολή και πλέον η στρατηγική αυτή είναι στα πρόθυρα «εκπυρσοκρότησης». Η Γερμανία εισέρχεται σε προεκλογική περίοδο και ο δρόμος για τη Merkel θα είναι ανηφορικός εάν η λύση που θα βρεθεί για την Ελλάδα σημάνει ζημία για τους Γερμανούς πολίτες.
Η Γαλλία είδε μόλις την πιστοληπτική της ικανότητα να υποβαθμίζεται από «Aaa» σε «Aa1» και αυτό διογκώνει περαιτέρω τον προβληματισμό για το πόσο βάρος είναι σε θέση να σηκώσουν οι χώρες του πυρήνα της Ευρωζώνης για τη στήριξη του Νότου. Τα προβλήματα των χωρών του Νότου δεν μπαίνουν πλέον εύκολα «σε καραντίνα». Η γερμανική βιομηχανική παραγωγή άρχισε να υποχωρεί σε ετήσια βάση, ενώ ο δείκτης PMI βρίσκεται στις 46 μονάδες, δηλαδή αρκετά κάτω από τις 50 μονάδες. Η ευρύτερη Ευρώπη «προσβάλλεται από τον ιό της κρίσης».
Όταν θα έχουμε κάποιας μορφής λύση στην Ελλάδα, θα βγει μεν ένα εμπόδιο από τη μέση αλλά αυτό δεν θα ανατρέψει το ευρύτερο «γκρίζο» σκηνικό. Το χρηματιστήριο ενδέχεται να κινηθεί σε λίγο πιο υψηλά επίπεδα χάρη στην είδηση, αλλά εν συνεχεία θα στραφούμε στην Ισπανία. Προσωπικά εκτιμώ ότι δεν θα δούμε την Ισπανία να υποχωρεί και να υποβάλει επίσημο αίτημα βοήθειας προτού ο πρωθυπουργός Rajoy εξαντλήσει όλες τις επιλογές του -ας μην ξεχνάμε ότι είναι πολιτικός.
Μάκρο επιδείνωση
Ο S&P500 δεν ευθυγραμμίστηκε με την μακροοικονομική τάση στη διάρκεια του 2012 (βλέπε γράφημα 1). Η απόδοσή του στις αρχές του καλοκαιριού δεν ήταν αποτέλεσμα μακροοικονομικών μεγεθών που εξέπληξαν, αλλά καθοδηγήθηκε από τους απεγνωσμένους για αποδόσεις επενδυτές που αναγκάστηκαν να στραφούν στις μετοχές. Οι συνεχόμενες πολιτικές αντιξοότητες προκάλεσαν νευρικότητα στους επενδυτές προς το τέλος του καλοκαιριού οδηγώντας χαμηλότερα τις μετοχές. Αυτό συνέβη προτού επιδεινωθεί η μακροοικονομική εικόνα.
Όσον αφορά το διάστημα που απομένει από το δ’ τρίμηνο αλλά και το α’ τρίμηνο του 2013, προβλέπω ότι τα μακροοικονομικά στοιχεία θα συγκλίνουν με τις εκτιμήσεις που βρίσκονται στο κάτω άκρο του εύρους των εκτιμήσεων. Αυτό θα συνεχίσει να βάζει τροχοπέδη στην προθυμία των επενδυτών να επενδύσουν.
Συμπέρασμα
Προβλέπω ότι η αγορά θα ανακάμψει προσωρινά από τα oversold επίπεδα, αλλά σύντομα θα υπάρξει ανακολουθία. Στην Ευρώπη θα επιμείνω σε χώρες όπως η Φινλανδία, η Δανία, η Γερμανία και το Ηνωμένο Βασίλειο με αμυντικές μετοχές. Στις ΗΠΑ θα δώσω έμφαση στους κλάδους Consumer Staples, Consumer Discretionary, Health Care, IT και Finance.
Ο Bo Kiaer είναι στρατηγικός αναλυτής και αναλυτής μετοχών της Saxo Bank.
capital.gr
0 σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου